Banca Centrală Europeană a publicat noile reguli care vor modifica din 30 noiembrie modul în care Eurosistemul evaluează activele aduse de bănci drept garanții pentru operațiunile de politică monetară. Schimbările privesc ratingurile folosite pentru obligațiunile și alte active ale sectorului privat, reducerile de valoare aplicate garanțiilor, tratamentul diferitelor tipuri de credite și clasificarea unor subsidiare financiare ale companiilor nefinanciare.
Pe scurt
-
Pentru numeroase active ale sectorului privat, Eurosistemul va folosi al doilea cel mai bun rating disponibil în locul celui mai bun rating pentru a stabili eligibilitatea și haircut-ul aplicabil.
-
Dacă există un singur rating eligibil sau toate ratingurile provin de la aceeași agenție, acesta va fi ajustat în jos cu o treaptă în cadrul noii metodologii.
-
BCE actualizează grila de haircut-uri și introduce un tratament mai granular pentru credite, inclusiv în funcție de modul în care principalul este rambursat pe durata împrumutului.
-
Creanțele care nu îndeplinesc integral cadrul general, dar rămân eligibile datorită unor garanții publice introduse în perioada COVID-19, vor ieși din cadrul temporar la sfârșitul lui 2026.
-
Orientările se aplică din 30 noiembrie 2026 și modifică mecanismul garanțiilor pentru operațiunile de politică monetară. Ele nu reprezintă o modificare a ratelor dobânzilor BCE.
Eurosistemul oferă credit instituțiilor eligibile numai în schimbul unor garanții adecvate. Acestea pot fi titluri tranzacționabile, precum obligațiuni, dar și active netranzacționabile, precum anumite creanțe rezultate din credite bancare. Regulile publicate de BCE stabilesc atât ce active pot fi acceptate, cât și ce valoare le este recunoscută atunci când o bancă le mobilizează pentru a obține lichiditate de la banca centrală.
Una dintre cele mai importante schimbări privește ratingurile externe. În cazul activelor private pentru care sunt disponibile evaluări de la mai multe agenții acceptate de Eurosistem, BCE va trece la utilizarea celui de-al doilea cel mai bun rating pentru stabilirea eligibilității și a reducerii de valoare aplicabile. Regula va fi utilizată pentru categorii precum obligațiunile bancare negarantate, obligațiunile garantate, titlurile emise de companii nefinanciare și alte active emise de sectorul privat.
Schimbarea se aplică și anumitor emitenți publici din afara zonei euro. Pentru activele emise sau garantate de anumite entități din sectorul public al zonei euro, Eurosistemul va păstra însă regula bazată pe cel mai bun rating disponibil. BCE justifică diferența prin rolul specific al acestor active în piețele financiare și în transmiterea politicii monetare și prin mecanismele suplimentare de evaluare pe care le aplică acestora.
Noua metodă schimbă și situația în care există o singură evaluare externă relevantă. Dacă pentru un activ este disponibil un singur rating sau toate evaluările disponibile provin de la aceeași agenție, ratingului îi va fi aplicată o ajustare în jos cu o treaptă pentru stabilirea eligibilității și a haircut-ului. BCE spune că măsura este menită să reducă tendința sistemului actual de a favoriza cel mai bun rating disponibil și să folosească într-o măsură mai mare informațiile despre riscul de credit.
Un haircut reprezintă reducerea procentuală aplicată valorii unui activ atunci când acesta este acceptat drept garanție. Dacă un activ cu o valoare de piață de 100 EUR primește un haircut de 10%, pentru operațiunea cu banca centrală el este evaluat la 90 EUR. Cu cât riscul perceput este mai mare, cu atât reducerea poate fi mai mare, ceea ce înseamnă că banca trebuie să ofere mai multe active pentru aceeași valoare a creditului.
BCE actualizează acum grila acestor reduceri după o revizuire a cadrului de control al riscurilor. Pentru activele tranzacționabile, nivelul aplicat continuă să depindă de factori precum calitatea creditului, maturitatea rămasă și structura cuponului, însă noile tabele modifică valorile și introduc un tratament mai granular pentru anumite categorii de active.
O schimbare distinctă privește creanțele rezultate din credite. Eurosistemul va lua în calcul nu numai maturitatea, calitatea creditului și tipul dobânzii, dar și modul în care este rambursat principalul. Creditele în care principalul este redus treptat pe durata contractului sunt tratate separat de cele în care o proporție mai mare rămâne de rambursat mai târziu sau la final.
Logica BCE este că cele două structuri implică riscuri diferite. Pentru creanțele care nu amortizează treptat principalul sunt prevăzute haircut-uri mai mari decât pentru creditele comparabile în care principalul este rambursat progresiv. Diferența crește în anumite combinații de maturitate și calitate a creditului, ceea ce face ca structura de rambursare a împrumutului să influențeze direct valoarea recunoscută drept garanție.
Noile tabele introduc și un tratament separat pentru obligațiunile garantate utilizate de aceeași instituție sau de o entitate cu care aceasta are legături strânse și pentru titlurile garantate cu active păstrate de emitent. În aceste cazuri, Eurosistemul aplică grile dedicate care iau mai precis în calcul riscurile asociate folosirii propriilor active drept garanție.
O altă modificare privește subsidiarele financiare ale grupurilor predominant nefinanciare. În anumite condiții, titlurile emise de acestea vor fi plasate în aceeași categorie de haircut ca activele companiilor nefinanciare din grup, în loc să fie tratate ca alte societăți financiare. Aceste subsidiare vor fi încadrate în categoria III și pot deveni eligibile și ca debitori pentru anumite creanțe, fiind supuse totodată factorului climatic aplicat în cadrul garanțiilor Eurosistemului.
BCE schimbă și tratamentul unei părți a măsurilor introduse în timpul pandemiei. Anumite creanțe care nu satisfac toate condițiile cadrului general, dar care beneficiază de garanții publice legate de COVID-19 și au continuat să fie acceptate prin cadrul temporar, vor rămâne eligibile numai până la sfârșitul anului 2026. Măsura face parte din procesul prin care Eurosistemul integrează unele componente ale cadrului temporar în sistemul permanent și elimină altele.
Orientările publicate la sfârșitul lui septembrie codifică mai multe decizii pe care Consiliul guvernatorilor le anunțase separat începând din februarie 2025. Noutatea actuală este includerea lor în regulile operaționale ale Eurosistemului și stabilirea datei de la care băncile centrale naționale trebuie să le aplice.
Orientarea ECB/2026/26 modifică documentația generală pentru implementarea cadrului de politică monetară al Eurosistemului, iar ECB/2026/27 modifică regulile privind haircut-urile de evaluare. Băncile centrale naționale din Eurosistem trebuie să ia măsurile necesare pentru aplicarea lor începând cu 30 noiembrie 2026.
Schimbările pot modifica pentru anumite active atât posibilitatea de a fi acceptate drept garanții, cât și valoarea de credit pe care o pot susține. Ele nu modifică însă rata facilității de depozit, rata principalelor operațiuni de refinanțare sau rata facilității de creditare marginală și nu constituie o nouă decizie asupra orientării ratelor dobânzilor.
