Cursul de schimb și fluxurile de capital

Cursul de schimb leu/euro a urcat în debutul anului curent și s-a menținut timp de câteva săptămâni pe un palier mai înalt, dar a cunoscut apoi o ușoară corecție descendentă, revenind și stabilizându-se în martie în preajma nivelurilor prevalente în trimestrul IV 2023 (Grafic 1).

Graficul 1. Cursul de schimb nominal

Raportul leu/euro a consemnat un mic salt la mijlocul lunii ianuarie 2024, iar presiunile asupra lui au rămas apoi ridicate, în contextul sell-off-ului antrenat în acest interval, inclusiv pe piețele financiare din regiune, de scăderea apetitului global pentru risc, sub impactul unei noi revizuiri a așteptărilor investitorilor privind perspectiva ratelor dobânzilor băncilor centrale majore[1]. Evoluția s-a sincronizat în linii generale cu cea a ratelor de schimb față de euro ale principalelor monede din regiune, care au crescut chiar mai pronunțat, și sub influența unor factori locali.

Cursul de schimb leu/euro s-a menținut în primele decade ale lunii februarie pe palierul mai înalt atins anterior – în contextul unui nou episod de înrăutățire a sentimentului pieței financiare internaționale generat de așteptări privind perspectiva ratei dobânzii Fed[2]^,[3] –, dar a cunoscut apoi o ușoară corecție descrescătoare, revenind și stabilizându-se în martie în preajma valorilor prevalente în trimestrul IV 2023. Acest comportament a reflectat în principal influențele venite din reconsiderarea de către investitori a traiectoriilor probabile ale ratelor dobânzilor băncilor centrale majore – având ca efect și reintrarea pe o pantă ascendentă a cursului euro/dolar –, dar și din atractivitatea relativă încă ridicată a plasamentelor în moneda națională, inclusiv pe fondul expectațiilor ameliorate privind evoluția cursului de schimb leu/euro (Tabel 1).

Tabel 1. Principalele poziții din contul financiar (milioane euro)

Evoluțiile de pe piețele valutare din regiune au fost totuși eterogene în acest interval. Astfel, rata de schimb față de euro a coroanei cehe și-a prelungit ascensiunea până la jumătatea lunii februarie și a tins să rămână stabilă ulterior, iar cea a forintului a crescut aproape continuu până în prima parte a lunii martie, în timp ce în cazul zlotului aceasta s-a înscris în februarie pe un trend descendent, ce s-a extins până spre jumătatea lunii martie (Grafic 2).

Graficul 2. Evoluția cursurilor de schimb pe piețele emergente din regiune

În raport cu dolarul SUA, leul și-a stopat aprecierea în ianuarie și a început să manifeste o tendință de slăbire, ce s-a prelungit până la jumătatea trimestrului I, pentru ca ulterior să recupereze o parte din pierderea de valoare astfel acumulată, inclusiv pe fondul evoluției ratei de schimb euro/dolar pe piețele financiare internaționale.

Pe ansamblul trimestrului I, rulajul pieței valutare interbancare a rămas ridicat din perspectivă istorică, reducându-se totuși ușor față de trimestrul precedent, iar deficitul total de devize s-a amplificat până la cel mai înalt nivel din ultimii doi ani.

În acest interval, leul și-a menținut neschimbată valoarea în raport cu euro în termeni nominali[4] [5]și a continuat să se aprecieze în termeni reali (cu 0,4 la sută), în timp ce față de dolarul SUA, acesta s-a depreciat cu 0,3 la sută în termeni nominali[6] și s-a întărit marginal în termeni reali. Din perspectiva variației anuale medii a cursului de schimb consemnate în trimestrul I 2024, moneda națională și-a mărit ușor ritmul deprecierii în raport cu euro, dar și-a stopat aprecierea față de dolarul SUA.

[1] Investitorii financiari și-au reconsiderat expectațiile privind inițierea în viitorul foarte apropiat a ciclului de scădere a ratei dobânzii de politică monetară de către băncile centrale majore, pe fondul semnalelor transmise de acestea, dar și al rezilienței economiei SUA confirmate de noile date statistice.

[2] Pe fondul semnalelor de prudență date de Fed privind momentul inițierii și amplitudinea reducerilor ratei dobânzii, precum și al dinamicii peste așteptări a activității economice și a inflației din SUA relevate de noile date.

[3] Pe acest fond, cursul de schimb euro/dolar și-a prelungit traiectoria descendentă pe care s-a înscris la finele anului anterior, atingând la jumătatea lunii februarie un minim al ultimelor trei luni (1,071 dolari/euro).

[4] Pe baza valorilor medii din martie 2024, respectiv decembrie 2023, ale cursului de schimb leu/euro.

[5] ⁵ În aceeași perioadă, forintul s-a depreciat față de euro cu 3,4 la sută, coroana cehă, cu 3,2 la sută, în timp ce zlotul s-a apreciat cu 0,6 la sută.

[6] După o apreciere cu 2,0 la sută în trimestrul anterior.